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來源：智通財經(jīng)

【資料圖】

4月20日，銀華基金披露旗下基金2023年一季報，知名基金經(jīng)理李曉星、張萍管理的以科技持倉為主的銀華心怡靈活配置混合基金最新持倉隨之曝光。截至一季度末，銀華心怡前十大重倉股為$比亞迪股份(01211.HK)$、$快手-W(01024.HK)$、$美團(tuán)-W(03690.HK)$、$騰訊控股(00700.HK)$、$晶澳科技(002459.SZ)$、$德業(yè)股份(605117.SH)$、$錦浪科技(300763.SZ)$、$晶科能源(688223.SH)$、$東方電纜(603606.SH)$、$航天電器(002025.SZ)$。

整體來看，一季度，李曉星大舉加倉港股互聯(lián)網(wǎng)，快手-W、美團(tuán)-W、騰訊控股均新晉前四大重倉股;同時，李曉星認(rèn)為新能源板塊在當(dāng)前位置非常有吸引力，增加了電動車、光伏、儲能、海風(fēng)等的倉位。對于大熱的AI板塊，李曉星則較為謹(jǐn)慎，一季度對于TMT板塊有所減倉，配置大概率少于市場平均。

李曉星表示，一季度配置以科技為主，兼顧消費(fèi)，重點(diǎn)配置了新能源、港股互聯(lián)網(wǎng)、電子、國防軍工、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)，精選高景氣行業(yè)中高增長的個股?；仡?023年一季度，整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)方向持續(xù)向上，但斜率不高，整體體現(xiàn)了一個穩(wěn)健復(fù)蘇的態(tài)勢。

李曉星稱，對于今年國內(nèi)的宏觀判斷依然是經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)健復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)升級，居民消費(fèi)信心逐漸恢復(fù);國際形勢相對之前會趨暖，國際貿(mào)易會逐漸觸底回升。綜合考慮產(chǎn)業(yè)的變化趨勢、行業(yè)景氣度以及股價位置，目前的重點(diǎn)配置是電動車整車以及中游、光伏、儲能、海風(fēng)、半導(dǎo)體設(shè)備以及設(shè)計、互聯(lián)網(wǎng)平臺、軍工、消費(fèi)醫(yī)療、美容護(hù)理和食品飲料等。

ChatGPT方面，ChatGPT是繼PC、互聯(lián)網(wǎng)之后又一革命性的技術(shù)，現(xiàn)象級應(yīng)用推出后，國內(nèi)外各巨頭加速入局。需要關(guān)注的是，AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不會一蹴而就，中間也必然會有曲折，包括數(shù)據(jù)隱私、倫理等潛在風(fēng)險，可能造成板塊后續(xù)波動。投資機(jī)會上，“賣水人”硬件先行的算力產(chǎn)業(yè)鏈，以及AI為用戶賦能的垂直類應(yīng)用場景值得關(guān)注。

新能源方面，目前這個時間段，新能源非常具有吸引力。一季度被市場拋棄較多的是新能源板塊，新能源板塊的交易占比和估值已經(jīng)處于歷史偏低的位置。只是市場對于上漲的標(biāo)的更多地關(guān)注利好，對于下跌的板塊更多地關(guān)注利空。總體來看，現(xiàn)在市場對于新能源板塊的擔(dān)憂討論，更多是對于一個下跌板塊的應(yīng)激式反應(yīng)。在去年的中報中，其曾經(jīng)提到了新能源板塊的一些風(fēng)險點(diǎn)，這些風(fēng)險點(diǎn)在經(jīng)過大半年的消化后，在這個估值分位以及股價位置下，新能源板塊的風(fēng)險因素已經(jīng)充分釋放，目前這個時間段，新能源非常具有吸引力。在一季度其對于電動車、光伏、儲能、海風(fēng)的一些標(biāo)的，都增加了一些倉位。

電動車，李曉星預(yù)計行業(yè)的去庫存和價格戰(zhàn)逐步進(jìn)入后半段，盈利的下行在上半年會逐步體現(xiàn)。整個板塊股價調(diào)整的時間足夠長、幅度足夠大，悲觀預(yù)期基本上都得到了體現(xiàn)。當(dāng)前的股價位置更適合積極地尋找機(jī)會。整車、電池和中游材料的單位盈利都有所下降，與此同時競爭格局也在發(fā)生積極的變化，其會在盈利能力率先見底的環(huán)節(jié)尋找機(jī)會。

光伏，李曉星認(rèn)為硅料產(chǎn)能的擴(kuò)張帶動產(chǎn)業(yè)鏈價格快速下行，潛在需求在快速增長，這個產(chǎn)業(yè)大邏輯并沒有發(fā)生變化，此前的調(diào)整更多是交易結(jié)構(gòu)和股價位置的因素，很多股票在最近一個季度跌到了比較便宜的位置，這些股票其持續(xù)看好。

風(fēng)電，李曉星表示會繼續(xù)看好，認(rèn)為今年的裝機(jī)增速值得期待。上游零部件的盈利修復(fù)在一季度就能逐步看到，估值也相對合理。海風(fēng)的裝機(jī)節(jié)奏有所延遲但趨勢沒有變化，仍然是空間極大的環(huán)節(jié)，市場對于海風(fēng)的過于樂觀預(yù)期已經(jīng)充分回落，相關(guān)公司的估值和股價也調(diào)整到了具有吸引力的位置。

儲能，行業(yè)整體仍然處于爆發(fā)期，李曉星預(yù)計競爭可能變得更加激烈，但這個是所有快速發(fā)展的制造都會面臨的問題。就像光伏一樣，競爭格局的爭論持續(xù)了10年以上，但因為行業(yè)的快速發(fā)展，優(yōu)質(zhì)公司依然實現(xiàn)了10倍以上的增長。儲能相關(guān)公司估值變化走在盈利前面，這個對于投資是個挑戰(zhàn)，在經(jīng)過近一個季度的股價調(diào)整之后，估值分位大幅回落，其也會更加積極地布局。

互聯(lián)網(wǎng)平臺方面，這是是李曉星在港股科技最為看好的方向。業(yè)績層面，互聯(lián)網(wǎng)公司從22年2季度開始持續(xù)超預(yù)期，用戶紅利末期疊加反壟斷的大背景下，降本增效是未來一個階段驅(qū)動業(yè)績增長的主旋律。估值層面，港股互聯(lián)網(wǎng)股價經(jīng)歷了兩年的下跌后，估值處于歷史底部區(qū)域。業(yè)績加速上行疊加AI等新技術(shù)的出現(xiàn)，有望打開估值上行空間。

半導(dǎo)體方面，李曉星維持看好國產(chǎn)替代方向，集中在半導(dǎo)體設(shè)備、材料、零部件環(huán)節(jié)，中長期看，伴隨國產(chǎn)供應(yīng)商積極驗證導(dǎo)入，國內(nèi)晶圓產(chǎn)線建設(shè)將再度提速。在景氣復(fù)蘇方向，我們的看法邊際轉(zhuǎn)向積極，全球半導(dǎo)體下行周期接近尾聲，經(jīng)歷了過去幾個季度的去庫存，有望在今年下半年重啟上行周期，向上彈性取決于下游需求恢復(fù)的力度，關(guān)注相關(guān)左側(cè)布局機(jī)會。

國防軍工方向，板塊經(jīng)歷去年年底以來的調(diào)整，估值分位處于歷史底部。軍工行業(yè)具備準(zhǔn)入高壁壘、競爭格局相對穩(wěn)固的特點(diǎn)，待十四五規(guī)劃中期訂單調(diào)整完成，行業(yè)需求有望重啟上行。李曉星優(yōu)選國產(chǎn)化率提升潛力大的特種芯片，以及擺脫供給端約束、有望今年加速的導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈。

消費(fèi)方面，一季度市場消化了年初的樂觀預(yù)期，回歸理性，預(yù)期逐步靠向基本面，我們認(rèn)為基本面改善的方向沒有變化，整體估值合理偏低，我們對全年收益率樂觀。復(fù)蘇仍然是主線，進(jìn)入二季度，改善彈性會加大。方向上，最看好餐飲相關(guān)鏈條，白酒、啤酒、速凍、烘培、調(diào)味品等供應(yīng)鏈，餐飲的恢復(fù)是確定的;其次，看好線下場景恢復(fù)后，需求相對剛性的醫(yī)美以及消費(fèi)醫(yī)療板塊。

價值方面，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，基數(shù)原因下，經(jīng)濟(jì)增速和消費(fèi)者信心指數(shù)皆有所反彈。

銀行角度，信貸增長明顯提升，但廣譜利率下行幅度更大，量增大概率不能完全彌補(bǔ)價格下行的沖擊，收入端壓力較大。利潤端通過撥備釋放可以維持一定增長。對公復(fù)蘇優(yōu)于零售。李曉星預(yù)計二季度的量增幅度會一定程度放緩，但價格也會觸底，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步修復(fù)，零售端也將緩慢釋放活力。

保險角度，由于三年下行，無論是保費(fèi)還是代理人都處于極低水平，因此新業(yè)務(wù)價值的增長預(yù)計回歸個位數(shù)增長。部分險企今年運(yùn)用新準(zhǔn)則，會使得利潤的波動加劇。總體來看，保險處于歷史底部。

券商角度，市場先揚(yáng)后抑，預(yù)計收入和利潤也將呈現(xiàn)同向變化。在注冊制推進(jìn)的大背景下，綜合能力強(qiáng)的券商未來將更為受益。

房地產(chǎn)方面，拿地?zé)崆橛兴迯?fù)，但地域間冷熱不均，一線和強(qiáng)二線城市房價有上漲勢頭，三四線城市依舊較弱。一手房底部回升，二手房修復(fù)更為明顯。這給宏觀調(diào)控帶來更大挑戰(zhàn)，未來結(jié)構(gòu)性政策和因城施策仍是主流。全面放松的可能性較低，因此強(qiáng)地域的房企會是投資方向。建筑建材鋼鐵等傳統(tǒng)低估值板塊，除了跟隨經(jīng)濟(jì)一起修復(fù)之外，其估值也跟隨市場風(fēng)格獲得極大的回補(bǔ)，未來的投資機(jī)會仍需落實到業(yè)績上。

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