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來源：思想鋼印

這一輪令人瞠目結(jié)舌的AI行情，很多人感嘆：“以后一定要做‘我X，牛逼’型的投資者，不要做‘我去，這有啥’型的投資者?！?/p>

(相關資料圖)

聽上去是一句調(diào)侃，卻體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)趨勢投資的特點，但也有很多人覺得產(chǎn)業(yè)趨勢投資在具體投資時用不上，這是因為，產(chǎn)業(yè)趨勢投資與巴菲特式的傳統(tǒng)價值投資，在理念上有很大的沖突。

特別是產(chǎn)業(yè)趨勢投資的早期，跟所謂主題炒作沒有太大的區(qū)別，后面產(chǎn)業(yè)真的能起來，有產(chǎn)品有訂單有業(yè)務有收入，就是產(chǎn)業(yè)趨勢，如果商業(yè)化的某個階段遇阻，則停留在主題炒作的階段。

這就造成了盈利來源的不同，長線價值投資，賺的大部分是企業(yè)長期成長的錢，而產(chǎn)業(yè)趨勢投資的收益來源于中小企業(yè)趁一波產(chǎn)業(yè)趨勢變成新的產(chǎn)業(yè)巨頭。

所以在前期，企業(yè)創(chuàng)造的價值還沒有在產(chǎn)品、業(yè)務及利潤上體現(xiàn)出來時，你賺的大部分是別人虧的錢和賣飛了的錢，這個賺錢的過程偏博弈，也和主題炒作很像，賺的錢可以分為三類：

1、賺“認知差”的錢

2、賺“執(zhí)行差”的錢

3、賺“體系差”的錢

本文主要分析第一類——“認知差”的錢是怎么賺的。

“認知差”的基礎是新信息，不同信息產(chǎn)生的認知又是不同的，投資需要尋找價值最大的信息，這就涉及到產(chǎn)業(yè)趨勢投資面對的第一個問題——

信息是什么？

多虧有20世紀最偉大的科學家之一，信息論的發(fā)明者香農(nóng)，給了信息一個物理學的定義：信息就是消除不確定性的東西。

比如說，你被一條選擇題難住了，此時，有同學直接告訴你，他選的是A，而老師只是告訴你，C是不對的——誰給的信息量大？

答案是，后者才是一個有信息量的信息，因為它消除了一部分不確定性；而同學說他選了A，沒有給你消除任何不確定性，所以信息量為0。

這個定義對于投資而言，意義重大。投資是一個充滿了不確定性、又需要消除不確定性的領域，而股價的漲跌運動，代表的正是不確定性的消除，驅(qū)動力正是信息量。

一家公司在財報之前的草根調(diào)研顯示收入增長30%，但到底有沒有30%，有一部分的不確定性，所以，市場給出的股價上漲幅度只會對應20%的業(yè)績增長，即一部分不確定性的折價，直到財報發(fā)布，業(yè)績果然增長30%，這個信息讓不確定性消除，市場才會把剩下的漲幅給漲完。

某家公司，你覺得市場定價太貴，很有可能是有人掌握了你不知道的信息，你和市場的估值差，原因就是“信息差”。

如果市場絕大部分都是你這樣不知情的投資者，那么，股價和真實內(nèi)在價值之間，就還有一段“信息差”，驅(qū)動未來的股價上漲。這就是很多看似高估的股票，股價業(yè)績兌現(xiàn)前還會繼續(xù)上漲的原因。

完全市場理論之所以只在理論上正確，實際上并不存在，正因為市場有大量只有極少數(shù)人才掌握或認知的信息。

基本面是驅(qū)動股價的根本原因，但基本面不會直接把股價推上去，人的買賣是股價漲跌的直接原因，但人不會無理由的買賣，信息之所以在投資中很重要，因為它是基本面在投資者腦中的神經(jīng)信號，是一個有單位（比特）的物理量。

基本面（變化）→信息（消除不確定）→投資者（買賣）?→股價（漲跌）

香農(nóng)信息論的貢獻在于，信息不再是虛無飄渺的文科詞匯，而是像時間、質(zhì)量、壓力、電流一樣可以量化的單位，其計算公式為：

為什么信息可以被計量呢？因為信息消除不確定性的作用，相當于物理學中的“熵減”。

信息熵則是信息論中最基本的一個概念，是香農(nóng)從熱力學第二定理中“借用”的概念，兩者有一些相似，熵在熱力學中表示封閉系統(tǒng)的無序程度，信息熵專門用于描述系統(tǒng)的不確定程度，是消除不確定性所需信息量的度量。

薛定諤所說的“生命以負熵為食”，既是指物理學上的熵，也指信息熵，生命體要消耗能量感知外界的信息，消耗能量來采取恰當?shù)姆磻拍芫S護自身的低熵體。

所以獲取信息，總要消耗能量，即付出成本，那么投資中，只要你獲取信息的成本，低于消除不確定性帶來的收益，這就是一個可持續(xù)的投資過程。

學過信息論的朋友可能發(fā)現(xiàn)，信息熵的計算和投資中的期望收益計算的方法相似，正是因為它們是一組原因和結(jié)果。

所以，從信息的角度，可持續(xù)盈利的投資方法一定要符合下面兩個特征：

1、降低獲取信息的成本

2、尋找對應信息量更大（即可以消除的不確定性更大）的投資機會

那么，如何降低獲取信息的成本？什么才是信息量更大的機會呢？

我們平時投資中所說的“信息”，與信息論中的信息定義并不完全一樣，如果分為兩類，它們對投資者的作用剛好相反：

第一類就是“信息論”中定義的有效信息，減少了投資的不確定性，解決了我們心中一些懸而未決的問題，做出買賣決策，最終驅(qū)動股價上漲下跌；

而另一類則剛好相反，揭示了一個充滿不確定的全新領域，增加了我們面對的投資的不確定性，并對我們原來的認知體系帶來極大的沖擊。

以今年需要處理的信息來看，新能源帶來的大多是第一類信息，新能源產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品體系已經(jīng)基本完成，產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)成形，接下來無非是，鋰礦和硅料價格有沒有降？組件的招標和排產(chǎn)上升了多少？電動車每月的銷量有沒有拐點？等等，每一個信息都直接對應著一個投資決策，這也是大部分還持有新能源倉位的投資者的原因；

相反，AI相關板塊帶來的大都是第二類信息，它在展示了其語言能力的同時，給人類造成了巨大的沖擊與困惑：

到底AI能做到哪些我們無法預料的事？

到底未來哪些領域的規(guī)則會被AI重新改寫？

現(xiàn)在上漲的公司，到底是產(chǎn)業(yè)趨勢的受益者，還是受害者？

如何評估AI相關產(chǎn)業(yè)的空間？

……

面對著每天早上都要進行的“猜猜AI界昨晚又發(fā)生了什么”的游戲，消除的不確定性遠遠低于增加的不確定性，這正是很多投資者不愿意投資AI方向的原因——看不到確定受益的標的，看到了也算不出空間。

通常而言，投資者都喜歡第一類信息，厭惡第二類“信息”，因為后者并不是信息，而是一個擁有極高“信息熵”的系統(tǒng)。面對這樣的系統(tǒng)，追求確定性的投資者就會本能的回避，并根據(jù)以往的經(jīng)驗，得到一個“題材炒作，都是泡沫”的結(jié)論，以讓自己心安理得。

這個心態(tài)實際上符合前面說過的持續(xù)盈利的投資方法的“成本特征”——降低獲取信息的成本，但問題在于，它錯過了“收益特征”——尋找對應信息量更大（即可以消除的不確定性更大）的投資機會。

什么是信息量更大的機會？比如說，拋一枚硬幣，和擲一個骰子，哪一種結(jié)果的不確定性更強一點呢？

直覺上就可以判斷，拋硬幣有兩種結(jié)果，擲骰子有6種結(jié)果，自然后者的不確定性更大。

前面的信息熵公式表示的意思是，變量的不確定性越大，熵也就越大，認知時所需要的信息量也就越大——而信息量越大，其推動股價上漲的動力也越大。

因此，投資者不能屈從于心理上對這種巨大不確定性的恐懼，富貴險中求，不是讓你隨便去冒險，而是指這一類可以通過認知來消除的不確定性的風險。

所以關鍵在于，到底哪一些不確定性是可以通過認知去消除？

信息論有兩個基本思想：

一、信息量的判斷：必然事件沒有任何信息量，大概率發(fā)生的事件信息量較少，不太可能發(fā)生的事件居然發(fā)生了，具有極高的信息量。

換成投資上的說法，叫“預期差”，人類天生有趨向高信息量的本能，狗咬人的消息沒有價值，人咬狗的新聞才有人關注，正是因為后者能夠提供更大的價值。

近幾個月，人工智能密集出現(xiàn)了多個小概率事件：

我曾列舉了一些我覺得需要重視的十個產(chǎn)業(yè)趨勢，唯獨沒有放人工智能，當時是覺得這玩意兒可能離成熟還遠，但兩年后，正是這個方向出現(xiàn)了“涌現(xiàn)”。

甚至我想，大部分人傾向于低估人工智能成熟的概率，可能是潛意識中回避這個威脅，或者是基于某些信仰，不相信人工智能真的能實現(xiàn)。

另一個小概率現(xiàn)象是它的成熟度超出想象。

技術變革，光有技術還不行，必須要等到它的產(chǎn)品足夠成熟、成本下降，我們才有可能去應用、去推動這個技術，形成一波趨勢，有時需要相當長的時間。

但GPT從誕生到應用，從3.5到4，都是在短短幾個月內(nèi)完全的，完全打破了以前技術變革的規(guī)律，在商業(yè)上也完全可以用“涌現(xiàn)”二字形容。

一個產(chǎn)業(yè)趨勢并不是平滑的，不是說今天30%的進度，明天40%的進度。有可能今天10%，接下來幾個月一直都是10%，再過一個月突然一下從10%跳到50%，也就是邊際變化出現(xiàn)拐點。

二、獨立事件具有信息增量的性質(zhì)。

這個觀點的例子是，一個團隊發(fā)表了驗證某一新理論的實驗后，另一團隊也獨立完成了實驗，后者的實驗雖然完全相同，但提供的也是新的信息增量。

在ChatGPT之前，OpenAI已經(jīng)推出了圖像生成系統(tǒng)DALL-E 2，在圖像創(chuàng)作領域，把人工智能推到無限接近人的高度，所以當幾個月后，基于另一個系統(tǒng)的ChatGPT在文字生成領域獲得成功，它包括的信息量要比單一的突破性事件大得多。

而此后，百度、阿里、360等多家公司，在幾個月內(nèi)相繼獨立推出同樣基于GPT技術的大模型，雖然成熟度不及ChatGPT，但信息量仍然非常大，它意味著技術復現(xiàn)的可能性非常大，大語言模式已經(jīng)從一個極高信息熵系統(tǒng)，變成一個很高信息熵系統(tǒng)。

那么，根據(jù)前面的信息與股價的關系，這個巨大的信息量，必然帶來股價的巨幅上漲。

很多投資者受價值投資影響，糾結(jié)于不知道哪些標的真正受益，要再等等看，但基于信息量驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)趨勢投資，不會給你這個等待機會，它一定是先把有信息量的標的股價推上去，然后在標的的內(nèi)部進行市值的重新分配，即，進展不如人意的跌下去，超預期的再繼續(xù)上漲。

很多投資者在選擇標的時，過于關注企業(yè)的基本面，這就好像技術分析的投資者在股價技術破位后，再用“基本面好”的理由來繼續(xù)持有一樣方法錯位，產(chǎn)業(yè)趨勢投資的盈利來源是未來不確定性的消除，那么，能消除不確定性的有價值的信息，也就不可能來源于過去的基本面，而是未來業(yè)務的投資。

所以春節(jié)后的第一波上漲，市場首先選擇認知最充分的拓爾思、海天瑞聲和科大訊飛，它們的信息量最大；隨著大家對ChatGPT和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的研究，第二波上漲的標的變成了信息量最大的光模塊、寒武紀、昆侖萬維、工業(yè)富聯(lián)、三六零，等等。

先總結(jié)一下本文的幾個重點觀點：

1、產(chǎn)業(yè)趨勢投資的早期，賺的是“認知差”的錢

2、信息就是消除不確定性的東西

3、股價的漲跌運動，代表的正是不確定性的消除，驅(qū)動力正是信息量

4、AI代表的產(chǎn)業(yè)趨勢，是一個擁有極高“信息熵”的系統(tǒng)，消除其不確定性的信息量，可以帶來巨大的投資價值

5、不太可能發(fā)生的事件居然發(fā)生了，具有極高的信息量

6、基于信息量驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)趨勢投資，不用看基本面，先把有信息量的標的股價推上去，然后再進行市值的重新分配

為什么產(chǎn)業(yè)趨勢投資要做“我X，牛逼”型的投資者，不要做“我去，這有啥”型的投資者？

因為前者代表一個信息量大的高熵體，符合產(chǎn)業(yè)趨勢投資的要求。換成投資者語言，高熵體勝率不高，但是賠率通常比較大。

投資者本能地追求確定性，但投資收益恰恰來源于不確定性的消除。

投資者應該保持開放心態(tài)，保持好奇心，用最大的熱情擁抱新事物，不帶任何成見；再用最大的理性，尋找任何有助于你消除不確定性的高信息量。

不過，認知只是賺錢的前提，特別是到了市場已經(jīng)產(chǎn)生充分認知的階段，就要開始賺“執(zhí)行差”的錢了，這就是很多人都喜歡說的“知行合一”，如果大家感興趣，我會繼續(xù)從信息論的角度，分析一下如何做到知行合一。

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